华友钴业深度解析钴业龙头顺势而上,转型新

1钴板块盈利修复可期，锂电材料转型发力

1.1资源-冶炼-新能源一体化产业链布局成型

公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，是一家拥有从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链，致力于发展低碳环保新能源锂电材料的高新技术企业。公司于年成立之后致力于构建钴行业深度产业链，年在上交所上市，公司融资能力显著提升，对内扩产、对外收购的步伐也显著提速。目前，公司已完成总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局。三大业务板块在公司内部构成了纵向一体化的产业链条，同时公司还在布局循环回收板块业务，全力打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。

公司前身浙江华友钴镍材料有限公司于年成立。鉴于全球钴资源集中分布于刚果（金），公司于年在刚果（金）设立全资子公司CDM公司，并于年收购COMMUS、MIKAS、WESO三家刚果（金）矿业公司，从而在上游资源端建立先发优势。年1月，公司在上交所上市，随后，公司在深化钴产业的同时，加速新能源锂电产业链布局。年，公司年产吨三元前驱体项目建成投产；同年8月，公司收购碧伦生物技术股份有限公司%的股权，布局境外资源循环利用业务；同时认购澳大利亚AVZ公司增发的1.86亿股股份，提前布局锂资源储备。年1-4月期间，公司与LG化学和POSCO成立4家合资公司，切入正极材料领域。目前，公司锂电新能源材料产业链已初具规模，预计公司在保持钴冶炼龙头地位的同时，将继续深入在新能源锂电材料行业的布局转型。

公司股东方面，公司第一、二大股东分别为华友控股、大山私人股份有限公司，持股比例分别达17.55%和14.61%。大山公司际控制人谢伟通与华友控股实际控制人陈雪华为一致行动人。

公司下属多家子公司，串联公司各大业务板块。上游资源业务板块主要从事钴、镍、铜等有色金属的采、选和初加工业务。其中，钴业务集中于非洲刚果（金）子公司CDM公司、MIKAS公司，主要产品为粗制氢氧化钴和电积铜；镍资源开发主要集中在印尼，相关实体为合资公司华越公司。中游有色业务板块主要从事钴新材料产品的深加工业务，业务集中在子公司华友衢州和桐乡总部工厂，主要产品为四氧化三钴、硫酸钴等钴化学品。下游新能源业务板块主要从事锂电正极材料三元前驱体产品的研发、生产和销售。其中，新能源衢州、华海新能源、与POSCO合资的华友浦项和与LG化学合资的华金公司构成公司三元前驱体业务，生产三元前驱体所需的原材料主要由子公司华友衢州供给，同时外购部分作为补充；另外公司通过参股浦华公司、乐友公司开展正极材料业务。循环回收板块方面，公司成立循环科技有限公司和再生资源有限公司布局锂电池循环回收业务，另外收购韩国TMC公司70%的股权和碧伦生物技术股份有限公司%的股权，TMC公司主要从事锂电废旧资源回收利用业务，碧伦公司主要从事锂电循环资源的初级加工业务。

1.2产品种类丰富，抗压能力与上行潜力显著

公司产品类型可分为四大类：钴产品、铜产品、镍产品、三元前驱体。其中，钴产业链最为全面，包含钴原料端（钴精矿、氢氧化钴）-钴中间体（钴盐）-三元前驱体的完整产业链。

目前公司钴、铜产品产能规模已颇具规模，新能源板块相关的镍、三元前躯体产品产能仍有较大提升的潜力，或将成为公司未来盈利增长点。钴产品方面，公司在上游刚果（金）地区资源板块已有2.14万吨粗制氢氧化钴产品产能（其中CDM公司1.44万吨，MIKAS公司吨），中游有色冶炼端钴产品产能合计3.9万吨；铜产品方面，随着刚果（金）PE矿权鲁库尼矿年产3万吨电积铜项目于年年末全面达产达标，公司铜产品产能合计达11.1万吨（其中国内衢州生产基地冶炼产能1.5万吨，CDM公司6.6万吨，MIKAS公司3万吨）；镍产品1万吨和三元前驱体产品产能5万吨产能集中于国内华友衢州生产基地。目前，镍产品处于布局段且产能利用率较低，三元前驱体处于产能爬坡期但产能利用率和产销率均已达高位，随着镍产品和前驱体产品扩产项目的推进，镍、三元前驱体产品产能有望得到较大提升，未来盈利潜力巨大。

年受钴价下跌影响，公司钴产品及三元前驱体产品业绩大幅下滑；铜产品高速成长，在行业底部为公司提供利润支撑；此外，低毛利率的贸易业务营收显著增长，营收占比由15-18年的10%左右徘徊大幅提升至19年的40%以上。公司丰富的产品结构使得其在钴价下行期盈利波动较同类上市公司较小，抗压能力较强。未来随公司三元前驱体产能爬坡期结束，在下游新能源汽车领域高速发展预期下，三元前驱体业务产能和盈利潜力有望释放。年，公司营收.53亿元，同比增长30.46%；实现归母净利润1.20亿元，同比下滑92.18%；实现归母扣非净利润0.68亿元，同比下滑95.31%。全年公司钴产品产量和销量分别实现同比16.22%和13.14%增幅，但在钴价下滑的行业背景下，钴产品营收56.81亿元，同比下滑40.7%，毛利率11.23%，同比减少23.51pct；三元前驱体营收11.51亿元，同比下滑17.45%，毛利率15.91%，同比减少6.01pct。相较钴和三元产品业绩的下滑，公司铜产品营收26.33亿元，同比增长67.19%，毛利率32.47%，同比增长9.20pct，主要系铜产品全年产销量分别同比大幅增长83.74%和75.83%。公司年铜产品毛利占比达43.37%，为当年公司主要利润来源。此外，受新增新加坡资源公司贸易业务收入影响，贸易及其他业务营收86.29亿元，同比增长.53%，毛利率3.3%，同比下降0.82pct。

年上半年，公司业绩显著改善。期间公司实现营收90.52亿元，同比下滑0.57%；实现归母净利润3.50亿元，同比增长.28%；实现归母扣非净利润2.95亿元，同比增长.52%；EPS0.31元/股，同比增长.33%；加权平均净资产收益率3.99%，同比增加3.56个百分点。业绩同比增幅较大主要系去年同期经历行业低谷，业绩处于非正常低位，今年业绩逐渐恢复。产销数据方面，在国内市场疫情较大影响的情况下，公司产能利用率依旧保持较高水平。资源板块生产电积铜42,吨，同比增长49.54%；有色板块扩大受托加工业务，持续保持较高的生产负荷,报告期内共生产钴产品13,吨（含受托加工业务），与上年同期基本持平；有色冶炼板块，销售钴产品10,吨，同比有所下降，主要因部分市场需求转为受托加工业务；新能源板块共生产前驱体13,吨，同比增长95.47%；销售前驱体12,吨，同比增长87.92%，其中不包括合资公司的直接出口海外产品吨，同比增长.64%。新能源板块产品出口量大幅增长的主要原因是上半年公司积极拓展欧洲新能源市场，正极材料市场占有率进一步提升，公司高端市场份额进一步增加。同时，公司年上半年和浦项及其关联方签订34个月合计9万吨的订单，进一步确保了公司未来几年主流市场的份额，也保证了现有三元前驱体产能的消化。毛利方面，受鲁库尼3万吨电积铜投产，公司铜产品自给率进一步提升，铜产品吨成本显著下滑，毛利提升较大；钴产品毛利提升也得益于整体成本下降，主要系钴的高价存货在年基本被消化，年上半年整体原材料的存货成本处于低位，且上半年部分月份钴产品售价较高。

1.3“两新三化”战略指导产业链布局向锂电材料倾斜

公司目前发展重心在新能源锂电材料产业，同时积极进行商业运作和扩产项目确保其在钴新材料行业保持全球领先地位。“两新三化”战略作为公司核心战略思想，指导公司具体的商业运作及产业布局，其中：“两新”是指新能源锂电材料和钴新材料；“三化”是指产品高端化、产业一体化和经营国际化。

公司长期战略在其产业链的具体体现如下：

1.资源板块：考虑到三元材料高镍低钴的长期趋势，以及钴矿多以铜钴、镍钴伴生的事实，资源端主要以收购方式扩张钴、铜、镍、锂矿石资源，保证公司新能源业务的基础资源储备。

2.有色板块：扩张钴产品、铜产品以及镍产品产能。

3.新能源板块：以与LG化学、POSCO合资为主要手段进入三元前驱体和正极材料市场，整合各方优势为公司进入新能源产业链铺平道路，同时确保公司三元产品的下游销路。

4.循环回收板块：预计含钴锂电池大规模报废还需要一段时间，目前公司主要以自营与收购结合的方式构建循环回收体系，重点在于渠道建立和布局。

2钴铜板块：周期轮动带动钴板块盈利修复，钴铜共同为公司业务提供核心支撑

资源端，目前公司钴业务集中于非洲刚果（金）子公司CDM公司、MIKAS公司，主要产品为粗制氢氧化钴，此外由于钴矿多为钴铜伴生。主要产品亦有电积铜。公司钴原料采购途径主要有三：一是直接或通过华友香港向国际矿业公司或大宗商品贸易商采购，二是由刚果的子公司CDM公司、MIKAS公司供给粗制中间产品，三是向当地的合作矿企采购。目前，公司在非洲的资源板块已形成以自有矿山为保障，以刚果（金）当地矿山、矿业公司采购为补充的商业模式，同时在钴铜矿开采后配套选矿工艺生产钴铜精矿，通过湿法冶炼的方式生产粗制氢氧化钴和电积铜产品，CDM公司还通过火法冶炼的方式生产粗铜。

钴产品方面，公司在桐乡总部工厂和华友衢州两大生产基地合计拥有3.9万吨金属量钴产品产能（桐乡0.9万吨+衢州3万吨），主要产品为四氧化三钴、硫酸钴等钴化学品，旨在为下游新能源业务板块三元前驱体和正极材料的生产提供原料。

2.1深耕刚果（金）十余年，成本优势显著

钴资源在地区端和企业端均高度集中，地区端集中于刚果（金），企业端则集中于嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷、金川集团等龙头企业。目前，已探明的世界陆地钴资源量约为万吨。这些资源绝大多数存在于刚果（金）和赞比亚的沉积岩型层状铜矿床，澳大利亚及附近岛国和古巴的含镍红土矿床，以及澳大利亚、加拿大、俄罗斯和美国的镁铁质和超镁铁质岩石中的岩浆型镍铜硫化物矿床。同时，在大西洋、印度洋和太平洋海底的锰结核和结壳中已发现超过1.2亿吨钴资源。根据美国地质勘探局年最新数据，刚果（金）依然为全球钴资源大国，贡献了全球70%以上的产量和50%以上的储量；中国的钴产量和储量占比均不足1.50%，为钴资源稀缺国家。除产出自摩洛哥的钴矿和刚果（金）的手采矿外，大多数钴是作为铜或镍的副产品开采而来。消费结构上，中国是全球最主要的钴消费国，且中国国内80%以上的钴消费需求来自可充电电池产业。中国控制着全球大部分精炼钴产量，90%以上的钴供应都依赖于刚果（金）。

公司成本结构方面，各产品类型近五年数据显示，原材料成本占营业成本比例普遍在70%-80%之间。因而稳定且低价的钴原料来源是公司发展的前提。考虑到刚果（金）在全球钴矿资源上的绝对区位优势，公司提前于年在刚果（金）设立全资子公司CDM公司。之后，公司主要以收购方式扩张其钴、铜资源储备：年收购COMMUS、MIKAS、WESO三家刚果（金）矿业公司，资源板块初步成型；年，CDM公司购买GECAMINES持有的PE采矿权相关的全部权益以及采矿权所覆盖区域内的人工矿体；年12月认购NZC14.76%股份，获得NZC公司Kalongwe项目12.55%权益；年12月收购SummitReward持有的LuckyResources25,股股份，控制LuckyResources51%股份，获得刚果（金）第号采矿证51%权益。除自有矿山外，公司已通过与刚果（金）当地矿业公司、中间商和自有采购网点合作在当地建立了稳定的钴、铜原料渠道。CDM公司已与荷兰托克、嘉能可、ENRC等国际矿业公司、大型贸易商建立合作，并在卢本巴希、科卢韦齐、利卡西等地共设有3个采购网点。

收购得到的铜钴矿的相关开发项目稳步推进。CDM公司方面，刚果（金）PE铜钴矿权区收购及开发项目鲁苏西矿段于年1月达到预定可使用状态，形成年产铜钴精矿含铜1.43万吨、含钴3,吨，年产反萃液（含铜）1万吨能力，其中铜钴精矿运回中国销售给华友钴业、华友衢州作为原料，其他产品销售给CDM公司冶炼厂处理。刚果（金）PE矿权鲁库尼矿年产3万吨电积铜项目于年10月底投产。MIKAS方面，KAMBOVE尾矿项目年6月建成投产，年设计产能11.8万吨铜钴精矿（含铜金属量1万吨、钴金属量0吨），配套吨/天原矿处理能力建设项目于年二季度投产。

目前，公司刚果（金）全资子公司CDM公司和MIKAS公司拥有的矿产资源如下：

4个矿区：CDM公司持有的PE采矿权包括鲁苏西（Luiswishi）、鲁库尼（Lukuni）两个铜钴矿段以及地表堆存矿；MIKAS公司控制KAMBOVE尾矿和SHONKOLE矿。其中，PE矿区和KAMBOVE尾矿均已投产，SHONKOLE矿尚未进入开采阶段。

5项矿业权：采矿权2项（CDM公司持有的PE采矿权、MIKAS公司持有的SHONKOLE矿区的号采矿权）、尾矿开采权2项（MIKAS公司持有的KAMBOVE尾矿区和号尾矿开采权）、探矿权1项（CDM公司持有的号探矿权）。其中，号探矿权经勘查评估发现该区内资源总量较少，公司已决定不再对该探矿权进行投入。

公司钴、铜资源的优势主要体现在以下三个方面：

1.当地采购渠道优势转化为成本优势。公司子公司CDM深耕刚果（金）多年，已建立合规的手抓矿采购渠道，采购成本较低。另外，通过在与刚果当地中间商合作，公司可避免从嘉能可等大型贸易商中采购钴原料，且含钴原料的采购计价方式按MB价格的一定折扣确定，从而大幅降低成本。

2.当地配套粗制中间品产能，降低运输成本，进一步强化成本优势。钴中间品方面，CDM公司和MIKAS公司合计配套年产约4吨金属量的自有钴矿产能和2.14万吨的粗制氢氧化钴年产能；铜中间品方面，CDM和MIKAS目前分别拥有6.6万吨和3万吨电积铜产能（CDM公司：1.4万吨粗制氢氧化钴产能+6.6万吨电积铜产能；MIKAS公司：吨粗制氢氧化钴产能+电积铜产能）。此外，MIKAS湿法三期扩建改造项目目前也在稳步推进。将含钴量约10%的铜钴矿粗加工为含钴量约30%的粗制氢氧化钴可大幅减少运输成本，进一步强化公司的成本优势。

3.当地配套冶炼项目（以CDM公司湿法冶炼和火法冶炼生产线，MIKAS公司湿法冶炼项目为主）助力提高资源综合利用效益，提升公司原料自给率。

2.2中游钴产品配套产能建成，有望进一步降低新能源业务钴原料成本

公司中游有色冶炼端主要从事钴新材料产品的深加工业务，业务集中在子公司华友衢州和桐乡总部工厂，主要产品为四氧化三钴、硫酸钴等钴化学品。钴产品方面，两大生产基地将合计拥有3.9万吨钴产品产能。其中钴产品相关重点项目华友衢州年产3万吨钴金属量技改项目已于年年底完成试生产，预计年正式投入使用。该项目使得华友衢州钴产品产能扩充至3万吨金属量，增加部分产能主要用于生产四氧化三钴和硫酸钴，四氧化三钴主要用于3C类锂电池正极材料，硫酸钴主要用于动力电池三元材料前驱体，进一步确保下游新能源业务板块的钴原料供给。考虑到公司三元前驱体和正极材料未来三年内扩产项目将逐步落地，下游新能源业务板块产能大幅提升将确保中游钴产品产能利用率维持在较高水平。

2.3钴行业研判：供需改善，钴价或进入上升通道

钴资源在全球区域和企业间分布极其不均衡，供给高度集中。区域方面集中于刚果（金），企业方面集中于嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷、金川集团等龙头企业。

目前，钴总体供给呈紧缩趋势。刚果（金）钴业政策从年开始日趋收紧，矿业税两度提升降低矿企投资意愿，加剧钴供给端不确定性。年3月,刚果总统签署新矿业法,铜钴的矿业税税率均从2%提高至3.5%,并从当年6月开始实施。年12月3日,刚果政府宣布钴为战略金属,进一步将钴的矿业税税率从3.5%提高到10%。年5月，刚果（金）实行矿业新规，刚果（金）的企业将必须确保其聘用的分包商为本国所有。短期来看，矿业新规的实施带来的成本抬升将转嫁至下游并推动钴价上涨。长期来看，政策收紧将降低矿企长期投资意愿。在未来钴行业供需缺口扩大的预期下，政策收紧带来的供给端不确定性将延缓刚果钴矿产量增速，加剧供给端紧张情况。最近刚果（金）政策变动在于今年8月刚果（金）宣布给予矿业公司对氢氧化钴、碳酸盐以及锡、钨和钽精矿出口禁令的无限期豁免，对氢氧化钴出口利好而低品位钴矿出口预计将迎下滑。主要系：1）钴原料供应商出口钴湿法冶炼中间品利润率较钴精矿高；2）刚果（金）政府对低品位钴矿出口税收较低；3）对于冶炼厂，原料钴湿法冶炼中间品也比原料钴精矿整体成本、加工费低。此外，近期刚果（金）疫情仍在持续，疫情短期内仍将影响刚果（金）钴矿开采和销售。

企业端，嘉能可Mutanda钴矿关停带来钴中长期供给端收缩预期。年12月，嘉能可正式暂停旗下全球第一大钴矿场Mutanda的生产。此前8月份，嘉能可已表示刚果Mutanda铜钴矿将关闭两年，且预计不会很快恢复，截至目前仍未有该矿重启生产的信息披露。Mutanda矿是全球最大的铜钴矿，也是嘉能可在刚果的重要资产之一，该矿年生产了19.9万吨铜和2.73万吨钴，占全球关键电池金属供应量的五分之一。-年，Mutanda矿钴产量占嘉能可钴总产量比重分别为86.57%，87.23%，64.69%，54.21%；其中，年和年Mutanda矿钴产量占嘉能可钴总产量比重下滑的主要原因为Katanga矿的投产。

在Mutanda矿未来两年不会重启预期下，嘉能可另有4笔长单落地以保障未来钴产销平衡和消化库存，预计长单将锁定未来三年70%以上预计产量，仅不到三成产量将兑现为市场供应量。受Mutanda矿和新冠疫情关停影响，嘉能可最新的年上半年生产报告显示，年钴产量指引已由年生产报告中的的2.9±0.4万吨下调至2.8±0.2万吨，、年钴产量指引均为3.2万吨。年产量情况基本符合预期，年上半年嘉能可钴总产量为1.43万吨，同比下滑33%，其中年一季度同比下滑44%，二季度同比下滑21%。同时，年5月至年2月，嘉能可分别与Umicore，GEM，SKInnovation和SamsungSDI签订长单，长单合约期将覆盖整个Mutanda矿停产期。SamsungSDI,SKInnovation和GEM合约的氢氧化钴含钴量要求预计将占据嘉能可未来三年70%左右的产量指引。若再考虑Umicore未来长单交货量情况，保守预计嘉能可未来三年至少70%的产量将被长单锁定，仅不到三成产量将转化为市场流通的供应量。

原生钴供给基本由三大部分组成：铜钴矿、镍钴矿和民采矿，民采矿可占刚果（金）钴供应量的20%以上。据CRU数据，年受钴价暴跌和刚果（金）矿业政策整顿力度的加大，刚果（金）年全年手抓矿产量大幅下滑至1.2-1.5万吨，较年钴价暴涨期全年近3万吨产量下滑超过50%。据刚果（金）央行数据，年刚果（金）全年生产钴吨，同比下滑吨，跌幅19.86%,其中约55.23%~69.04%的减量来源于民采矿产量的下滑。

在监管趋严和利润空间收缩情况下，预计民采矿供给将显著收缩，同时未来民采矿对钴矿供给端影响预计将逐渐弱化。政策端，刚果（金）政府正计划通过立法对民采矿进行国家垄断式控制。年11月5日，刚果（金）政府相继发布两项政府法令：第一，凡是通过手工采矿工具进行钴矿开采的工人，必须将开采的钴矿卖给由国有矿业公司Gecamines新成立的一家公司。第二，政府将会设立一监管机构，以确保禁止未成年人在采矿场及周边活动。近期受疫情扰动，相关进展有所滞后，刚果（金）矿业部长WillyKitoboSamsoni称，疫情已将国有公司(theEntrepriseGeneraledeCobalt(EGC))的成立推迟了至少2个月，预计该国有公司或垄断手工钴买卖。今年早些时候，刚果（金）称将建立EGC公司，用以购买以及交易所有非工业化生产的钴，以期对价格产生更大的影响。一旦该法案正式落地实施，将会对当地冶炼厂商和贸易商产生影响，民采矿相关企业必须强制性和Gecamines进行合作，由Gecamines成立的新公司同意进行销售，当地钴冶炼厂商也仅可从该新成立公司处采购民采矿。利润空间角度，前期钴价低位导致自有矿山开采价值降低，民采矿盈利大幅收缩，民采矿开采意愿明显降低，产量大幅下降。

需求端，从整个行业角度看，钴的下游需求可分为两大细分部分：化学和冶金。其中，化学应用部分的需求主要来自消费电池（3C产品用）和动力电池（新能源汽车用），冶金部分的需求主要来自高温合金和硬质合金。根据DartonCommodities数据，年全球钴需求量为吨，年钴总需求量预计将超过12万吨/年，较年增长约30%；年电池消耗量预计将占钴需求总量的60%，较年水平58%，增长量主要来自电动车需求的增加。可充电电池已成为钴的最大和潜在增长最快的终端用途。锂离子电池在电动汽车市场的使用为钴需求增长的最重要驱动力。预计未来钴需求端增长的驱动力主要来自两大领域：1、3C领域。5G换机潮带来的消费周期的缩短以及5G手机单机带电量的提升将提升3C产品对钴的需求。2、新能源汽车动力电池领域。欧洲美国等海外市场纷纷加码新能源汽车，政策激励下新能源汽车市场预计未来几年将保持高速增长，此外三元电池短时间仍将为主流技术路线，综合考虑下新能源汽车市场增长有望带动动力电池领域需钴量进一步提升。

5G建设提速带动5G手机市场持续增长。根据工信部数7月23日数据，以5G为代表的新型信息基础设施投资力度加大，上半年新建5G基站25.7万个，截至6月底全国已建设开通的5G基站累计达到41万个，近期每一周平均新开通的基站都超过1.5万个。预计今年年底我国将建设5G基站超过60万个，覆盖全国地级以上城市。对应5G建设提速，国内5G手机市场持续增长。根据中国三大运营商今年6月份运营数据报告，中国移动5G套餐用户达.9万户，月增万户；中国电信5G套餐用户达万，月增万；移动电信的5G套餐用户已累计破亿。中国联通5G用户数未公布。中国5G用户数保持持续稳定增长，年2月到5月，中国电信和中国移动的5G用户数月均增长率分别为.36%和.85%。中国5G手机出货量和新上市5G手机机型数量除今年2月和5月有较大下滑外，总体保持快速增长趋势。手机出货量方面，年8月至年6月，中国5G手机出货量月均增长率达.93%。据中国信通院数据，年6月，国内手机市场总体出货量万部，同比下降16.6%；国内市场5G手机出货量.3万部，占同期手机出货量的61.2%。新上市5G手机机型方面，今年6月新上市5G手机机型数量为去年7月数量的6倍。6月，国内手机上市新机型47款，同比增长23.7%，5G手机上市新机型24款，占同期手机上市新机型数量的51.1%。1-6月，国内市场5G手机累计出货量.7万部、上市新机型累计款，占比分别为41.5%和48.6%。预计疫情消退后5G手机需求将迎来新的增长高峰。

5G手机单机电池容量提升拉动钴需求抬升。国内主流5G手机电池容量数据平均在4mAh左右，主流4G手机带电量则普遍在mAh以下。结合5G换机潮及单机带电量两大主力因素，预计疫情过后3C领域耗钴量将提升15%左右。

国内外新能源汽车市场近年均增长迅速，带动动力电池出货量显著提升。全球市场层面，据Marklines统计，全球新能源汽车销量由年的15万辆增长至年的万辆，全球动力电池出货量也随之从年的13.8GWh增长到年的.6GWh，年均复合增长率为43%。GGII预计，到年，全球新能源乘用车销量将达到1,万辆，相较于年年均复合增长率为31.6%，年全球乘用车动力电池需求量将达.5GWh，行业发展空间广阔。国内市场方面，根据中国汽车工业协会统计，年我国新能源汽车销量.6万辆，但新能源汽车销量占全部汽车销量的比例仅为4.68%；根据工信部年12月发布的《新能源汽车产业发展规划（-年）》（征求意见稿），到年，我国新能源汽车市场竞争力明显提高，新能源汽车销量占比预计达到25%左右。

全球新能源汽车动力电池仍将以三元动力电池为主，动力电池高镍低钴是长期趋势，但无钴电池产业化短时期不会实现。与传统正极材料相比，镍钴锰三元材料在资源占用、性价比、安全性等方面占较大优势。传统的钴酸锂动力电池功率高、能量密度大、且一致性较高，但安全系数较低，热特性和电特性较差，存在较大的起火风险，成本也相对较高，同时环境污染大。磷酸铁锂动力电池使用时安全性较高，但在实际生产中充放电曲线差异大，一致性较差且能量密度较低，直接导致电动汽车续航不足。目前，应用了CTP技术后磷酸铁锂电池适用的里程范围大约在km-km。与这两种材料相比，三元材料安全性更高，且成本低，能量密度也已经提升到了接近钴酸锂的程度。预计km续航有望成为电池技术路线分水岭。长续航车型将倾向于高能量密度的三元电池而km以下车型磷酸铁锂电池有望成为主流。目前纯电乘用车市场中，三元电池装机占比高达95%，未来随CTP技术逐渐应用于磷酸铁锂电池上，磷酸铁锂电池有望在低续航车型上实现渗透率的提升。

目前市场焦点在于宁德时代7月起将为特斯拉上海超级工厂提供动力电池，及今年5月中旬蜂巢能源推出的无钴电池产品。两大事件引起市场对无钴电池的预期提前，进而引发市场对三元电池的看空情绪。采用宁德时代基于CTP方案（绕过模组直接集成电池包）的磷酸铁锂电池的最大优势在于搭载磷酸铁锂电池的Model3电池成本预计将下降15%-20%，为Model3降价至25万元以下创造空间。工信部6月11日发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录（7批），特斯拉（上海）有限公司特斯拉Model3标准续航版储能装置种类即为磷酸铁锂电池。此外，5月18日蜂巢能源正式对外推出两款无钴电池新产品：Ah和L6薄片无钴长电芯，成为全球首家成功研发出无钴电池的企业。据蜂巢能源官方信息，Ah能量密度达wh/kg，匹配标准模组，可搭载于目前大部分新的纯电平台；该产品的电池包在整车端能够实现15年万公里的质保。L6薄片无钴长电芯容量为Ah，目前正与长城汽车的一款高端车型做适配开发，预计可实现公里的续航。据规划，Ah将于年6月推向市场，L6将于年下半年推向市场。蜂巢能源无钴电池则兼具高安全、高能量和高寿命的特点。测试数据显示，蜂巢能源无钴电池的循环寿命在DOD为92%时为个循环，优于高镍三元电池；同时，与高镍三元电池相比，蜂巢能源无钴系统增加了Mn的含量并显著提高了安全性；此外，长续航性能支持单次充电可达到公里的续航，长于比亚迪新近推出的刀片电池。

工信部信息显示特斯拉Model3仍在使用三元锂电池，验证短期内无钴电池不会产业化的研判。根据7月21日工信部第8批新能源目录，特斯拉(上海)有限公司共两款产品型号在列：特斯拉牌TSLBEVBA0、TSLBEVBA1纯电动轿车，分别对应国产Model3全驱长续航版和四驱高性能版。6月28日晚间特斯拉